炼厂面临“阵痛期”

近日，国际原油价格再度出现“暴跌”。截至记者发稿，WTI原油价格跌破55美元/桶，跌至54.8美元/桶，当日跌幅1.5%;布伦特原油价格跌至62.97美元/桶，当日跌幅1.35%。而在21日当天，则出现了6%的跌幅，刷新2014年以来的当日暴跌纪录。

受此影响，全球石油企业股价大幅下挫，据统计，全球石油和天然气企业，在此轮股价的下挫中，受损市值高达万亿美元。但对于国内企业来说，低油价的影响就要另外看了。上一轮油价暴跌时，包括三桶油在内的几乎所有石油公司，对资本支出都有比较大幅度的缩减，以此带来的代价，是产量和储量的停滞甚至缩减。

不过，记者询问了中国两家石油央企相关人士，得到的回应均是，今年的勘探开发工作不会受到影响，明年投资预算框架正在制定中。按照上述人士的预计，勘探开发方面的支出，有较大概率不降反升。

全球经济面临着不景气的未来预期，油价下行承担的压力依然巨大，上述人士也不排除明年油价继续下降的可能。如何在油价下降带来的经营压力，和保证能源安全的政治任务之间找到平衡，成为摆在中国所有石油企业面前的难题。

资本支出不降反升

“彼时彼刻，恰如此时此刻”。《让子弹飞》中的这句电影台词用来形容国内的石油上游企业生态恰如其分。回顾2014年的上轮油价下跌，国际原油价格从顶峰时期近140美元/桶一路暴跌，跌至低谷时不足30美元/桶，用了不到一年多的时间。和现在的下跌幅度不分伯仲。

差异在于，上次在年中，这次在年底。上一轮下跌，石油公司有充足的准备进行预估，对于2015年整体的规划有一个起码的预判。因此，上一轮下跌中，国内石油央企纷纷开展降本增效工作，把一切不必要的开销全部砍掉，非核心的资产全部移交，人员几乎只出不进，力求实现自然减员;海外方面，此前高歌猛进的海外资产并购偃旗息鼓。上一轮油价下跌石油企业的对策，并不能作为此轮的参考。

这次，三大石油公司的人士都对21世纪经济报道记者表示，下跌时间非常“尴尬”。尴尬的原因在于，此次下跌的延续性和破坏性还未充分显现，判断时间严重不足，而石油公司带有浓烈的“计划性”基因，前一年底的计划尤其重要，来年从集团总部到具体作业小组的全部生产经营，都依赖于这一计划。

不过，即便面对如此的不确定性，记者采访了石油央企的研究部门、勘探部门的高层和基层的人士后，几乎得到了一致结论：明年的勘探开发工作会继续开展，工作量还会增加。也是因此，勘探开发方面的支出不仅不会下降，还会有所上升。

做出这种结论的原因一方面来自于，经过三年降本增效工作的开展，石油企业成本下降的空间已经非常有限，即便再度缩减开支，能够提供的现金流空间相比之前也会大幅减少。

另一方面，石油公司在投资决策层面，已经不会像之前那样乐观，而是有一个相对严谨的预估范围。只要在范围之内，就可以继续做出比较宽松的投资估计，继续保持资本支出的上涨。

“原油的投资到产出的周期比较长，对油价的判断必须是一个长期判断，而且还有一个范围”，上述石油企业勘探业务负责人告诉记者。“投资决策有一定的范围约束，目前的油价对于我们公司来说，并没有达到要大幅度缩减开支的程度。”他说。

因此，无论是制定计划，还是实施计划，都有一定的范围约束作为避险策略，即便是对经济可采门槛比较高的国内油田而言，也有一个范围的约束，目前的价格变动，还不足以冲击这一范围。更何况，大公司都有上下游业务做自然对冲，不同油田之间也可以实现相对的互补。

同时，中共中央总书记习近平在今年中批示，要求国内石油公司开展增储上产工作。批示下达后，石油公司纷纷开展相关工作，力求国内原油储量和产量在未来实现上升。

基于经济效益上的可承受，石油央企大概率不会作出类似三年前的大幅度降低支出应对策略;政治任务上的高要求，让勘探开发工作量、投资额的提升，成为国内上游板块制定明年计划的必选项。

炼厂面临“阵痛期”

对于国内的下游企业而言，要从现在开始，经历一段时间的“阵痛期”了。一位分析人士告诉记者，无论国有炼厂还是民营炼厂，石油价格从高点到低点的过程，对炼油企业来说是最难熬的一段时间。

“例如现在，炼油企业基本都在消化之前购买的原油库存，这一周期差不多是一个月到一个半月左右，”他说，“正好，一个月前油价处于高位，现在对于炼厂来说，压力是比较大的。”

他告诉记者，成品油的销售价格和原油紧密挂钩，十月中旬至今，汽柴油的批发价均出现了大幅度的下降。“原料价格高，成品价格低，经营方面的压力非常大。”他说。也是因此，记者了解到，从上周至今，山东地方炼油厂开始纷纷调低开工率，准备应对此次油价下跌。而至于开工率何时才能上升，要等到油价平稳后再做判断。

对于国有炼厂来说，油价下跌的影响则稍小，因为他们有更加丰富的产品线可供选择，即便成品油价下行，也可以找到利润更为丰富的化工产品进行出售。“无论是原油价格，还是出品的成品油价格，我们都严格按照国家的要求进行经营，”一位国有炼厂负责人告诉记者，“目前为止的原油价格下跌，对于我们来说并没有特别明显的影响。”

“毫无疑问的是，快速下跌的原油价格，一定会对炼化企业利润空间产生负面影响，”上述分析人士表示，“但一旦这个过程过去，原油价格筑底，低廉的原油价格会降低这些企业的成本。”

“目前的原油价格下降，无论是对国家还是对公司，都是好事情，原油采购的成本可以大幅降低了，”一位石油央企的研究部门人士告诉记者，“但是，目前原油价格不能说见底，只能说是非常接近底部了，是不是能够筑底，还要警惕后续的坏消息。”他说。

作为石油公司来说，能够对未来有一定帮助的手段，就是提前锁定一个比较好的价格，进行套期保值的操作。保持灵活，或许是对中国石油公司们面对未来的不确定时，解决平衡的最佳答案。